茅台半年报：酒王韧性凸显 价格上调利好长期增长

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CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台2026年上半年实现营业收入907亿元，同比增长1.5%，归母净利润445亿元，同比下降2%。分产品看，茅台酒收入777.2亿元，同比增长2.8%，系列酒收入129.3亿元，同比下降6%。分渠道看，直销收入519.6亿元，同比增长30%，占比提升至57%，其中i茅台平台收入403亿元，同比大增274%。

一份研报观点认为，尽管外部消费环境面临压力，白酒终端需求承压，但茅台酒依然保持稳健，系列酒则主动调整节奏，有效去化终端库存。研报指出，公司深度推进全面向C的营销改革，构建以市场需求为导向的金字塔产品结构，同时在3月和7月两次上调飞天茅台出厂价和直营零售价，充分展现了强大的品牌溢价能力。

研报认为，在行业周期调整和竞争加剧背景下，茅台酒的稳健表现彰显了龙头强大的韧性和护城河。盈利能力虽短期有所下移，净利率下降至50.8%，但长期向好逻辑并未改变。价格提升和渠道改革将为未来增长提供坚实支撑，预计2026-2028年EPS将稳步提升至69.83元、75.82元和83.83元，对应动态PE分别为19倍、17倍和15倍。研报维持买入评级，显示酒业龙头长期投资价值依然突出。

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