花样年超额完成销售目标 控股却有靠着“卖卖卖”模式突击盈利之嫌

花样年控股(01777.HK)对外发布2020年12月未经审核运营数据。2020年12月，集团销售额约为60.4亿元。相应已售建筑面积为约35.94万平方米，平均售价约为每平方米16805元。

2020年，花样年控股全年已累积的销售额约492.07亿元，相应已售建筑面积为约334.73万平方米，平均售价约为每平方米14701元。在2019年线上业绩会上，花样年控股曾宣布2020年的销售目标为450亿元。以此计算，2020年全年完成销售目标的109.35%。

业绩增长看似美好，但花样年控股却有靠着“卖卖卖”模式突击盈利之嫌。去年上半年花样年控股通过出售附属公司实现了1.63亿元的收入，而在2019年同期时这一数字仅为700余万元。进入2020年下半年，花样年控股出售附属公司的现象仍在继续。

12月14日，花样年控股公告显示，将以8亿元人民币出售持有深圳物业项目70%股权的项目公司予中融国际信托。项目公司目前为花样年控的间接非全资附属公司，由附属公司持有81%及由独立第三方深圳冠地持有19%。项目公司主要从事开发位于深圳市东部大鹏新区北端葵涌街道葵丰社区的物业项目。完成交易后，项目公司将由附属公司、中融国际信托及深圳冠地分别持有约11%、70%及19%，而花样年控股将就于项目公司的11%股权采用权益会计法。这一项目公司的资产净值为1.62亿元。

对花样年控股来说，出售掉项目公司股权，一方面让今年的收益有了保障——根据公告，这一交易预计能给花样年带来不少于6.87亿元的收入;另一方面也相当于帮公司进行了一笔“融资”，快速回笼了一批款项。

梳理其历年财报发现，花样年控股一直有出售项目的传统，并成为其业绩的重要保障。如2019年，花样年控股出售附属公司及联营公司收益为10.56亿元，当年其净利润约为15.02亿元;2018年花样年出售附属公司及联营公司收益为12.74亿元，同年净利润为11.68亿元。

值得注意的同样还有花样年控股增长的负债。2017年至2019年，花样年的负债总额分别为512.59亿元、749.92亿元、750.08亿元。截至2020年上半年，花样年负债规模继续攀升至795.06亿元。资产负债率由2017年末的74.3%升至2020年上半年的79.6%。

截至2020年6月底，花样年控股共有未偿还的借款118.05亿元，其中，将于一年内到期的部分为59.91亿元，另外尚有88.45亿元的优先票据及债券待偿还，即期债务总和达177.96亿元。相比于2019年底，增加了34.42亿元。同时，账面现金结余为252亿元，尚能覆盖短期债务。

2020年年初，花样年将千亿目标推迟至2021年。这意味着2021年其销售额要翻一倍多才能迈入千亿。在负债高企、业务疲软的现状下，2021年的花样年“千亿目标”之路注定相当难走。

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